Принципы обоснования эффективности инвестиционных проектов, связанных с утилизацией твердых бытовых отходов

А) оценка стоимости нераспределенной прибыли.

Как правило, проблема оценки нераспределенной прибыли решается параллельно с оценкой стоимости акционерного капитала. Действительно, для акционерных обществ эти оценки равны между собой. Однако, для юридических лиц, избравших организационно-правовую форму общества с ограниченной ответственностью (так называемые ООО) такой метод не подходит ввиду отсутствия акционерного капитала как такового. В этом случае искомая оценка может быть получена путем деления чистой (после уплаты налогов и процентов по кредитам) прибыли на величину собственного капитала:нп = Пчист / Кнп, (1.7)

где Eнп - стоимость нераспределенной прибыли (в долях единицы); Пчист - чистая прибыль; Ксоб - объем нераспределенной прибыли компании.

Б) оценка стоимости банковского кредита.

Подобная оценка осуществляется на основе зафиксированного в кредитном договоре уровня процентной ставки с учетом предусмотренных Налоговым кодексом особенностей отнесения процентов по долговым обязательствам к расходам. В различной литературе снижение стоимостной оценки банковского кредита вследствие уменьшения налогооблагаемой прибыли на величину начисленных процентов получило название «налогового щита» или «налогового зонтика». В случае если проценты по кредиту относятся на расходы полностью, искомая стоимостная оценка рассчитывается по формуле:

Ебк = Ψкр × (1 - Hпр), (1.8)

где Ψкр - процентная ставка по банковскому кредиту;

Hпр - ставка налога на прибыль (по российскому законодательству - 24%).

В) оценка стоимости облигаций

Как известно, в зависимости от способа получения дохода, различают купонные и дисконтные облигации. Если владелец купонной облигации получает доход путем суммирования дисконтированных выплат процентов за период обращения облигации и единовременной выплаты номинальной стоимости облигации (Цном) в момент ее погашения, то владелец дисконтной облигации получает доход исключительно за счет разницы в цене покупки облигации (Црын) и номинальной стоимости ее погашения. Соответственно, и оценка стоимости капитала, привлекаемого путем эмиссии облигаций каждого из этих типов, имеет свои особенности.

Оценка доходности купонных облигаций осуществляется при помощи следующей приближенной формулы оценки доходности к погашению купонных облигаций с ежегодными выплатами процентов:

Еинв = [Г + (Цном - Црын) / n ]: [(Цном + Црын) / 2], (1.9)

Где Г - годовые выплаты процентного (купонного) дохода.

Г) оценка стоимости привилегированных акций проще задачи оценки стоимости долговых инструментов, хотя вследствие отсутствия необходимости учета «налогового щита», поскольку дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли. Применяемая для целей оценки стоимости капитала, привлекаемого путем эмиссии привилегированных акций (т.е. с учетом расходов по размещению ценных бумаг), расчетная формула выглядит следующим образом:

Еприв = d / Po, (1.10)

Где Еприв - стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций (в долях единицы);

d - годовой дивиденд, руб.;o - рыночная стоимость привилегированной акции, руб.

Д) оценка стоимости простых акций.

Безусловно, именно оценка стоимости капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций, является наиболее сложной задачей, для решения которой в теории инвестиционного анализа используется несколько весьма распространенных методов.

Модель экономического роста Гордона:

Епрост = D / [Po × (1 +g)] + g, (1.11)

где D - годовая сумма дивидендов;- рыночная цена обыкновенной акции;- темп роста дивидендов (в рассматриваемой модели принимается равным постоянной величине, определяемой на основе прогноза);

Бета-модель (широко применяемый синоним: модель CAPM - Capital Assets Pricing Model):

Епрост = Eг + b ´ (Eф - Eг), (1.12)

где Eг - безрисковая ставка доходности;- бэта-коэффициент, характеризующий присущий эмитенту уровень недиверсицируемого (т.е. по сути дела неуправляемого инвестором) риска; ф - фактический уровень доходности по сбалансированному портфелю ликвидных ценных бумаг.

Если коэффициент b=1, то это означает, что риск инвестиций в акции, размещаемые на рынке с целью привлечения капитала в реализацию рассматриваемого проекта, равен риску вложений в сбалансированный портфель ликвидных ценных бумаг. При b>1 риск инвестирования в акции, эмитируемые предприятием-инициатором проекта, выше риска сбалансированного портфеля (т.е. при осуществлении таких инвестиций общий риск портфеля возрастает). И, наоборот, при b<1 инвестиции в акции предприятия-инициатора проекта уменьшают и общий риск портфеля ценных бумаг инвестора, и размер премии за риск.

Модель доходности по чистой прибыли акционеров:

Епрост = Па / [Po × (1 - ξ)], (1.13)

где Па - чистая (после уплаты налогов, процентов по займам и дивидендов по привилегированным акциям) прибыль в расчете на одну акцию.

. Учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют.

Перейти на страницу: 1 2 3 4 5 6 7

Заметки по экономике ...

Анализ сделок по слиянию и поглощению в сфере телекоммуникаций
телекоммуникация Актуальность темы исследования. Вслед за периодом стихийного перераспределения собственности в российских компаниях наступило переосмысление стратегий корпоративного роста, что обусловило необходимость использования научных методов в обосновании сделок слияний/поглощений. Актуальность выбранной ...

Анализ финансово-экономических показателей предприятия ООО Юрьевгазстрой
банкротство баланс рентабельность ликвидность задолженность Содержание и основная целевая установка финансового анализа - оценка финансового состояния и выявление возможности повышения эффективности функционирования хозяйствующего субъекта с помощью рациональной финансовой политики. Финансовое состояние хозяйствующего ...

Безработица сущность, виды, последствия
Для многих людей чувство собственного достоинства непосредственно связано с тем делом, которым они заняты. Поэтому, обнаружив, что они являются невостребованными на рынке труда, люди переживают тяжёлое психологическое потрясение.   Читайте.

Взаимодействие микросреды на деятельность фирмы
Выполнение управленческих функций является необходимым условием для организации, собирающейся добиться определенного успеха. Дошедшая до наших дней история свидетельствует о существовании мощных древних организаций и достаточно умелом управлении ими.   Читайте.